7 abr (Reuters) – La contundente oleada de aranceles del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, la semana pasada ha lanzado a los bancos centrales de los mercados emergentes una nueva bola curva, y muchos se ven obligados a tomar la difícil decisión entre apoyar la actividad económica y mantener estables las frágiles monedas.
Economías como India e Indonesia habían adoptado hasta ahora un enfoque cauteloso con respecto a los recortes de las tasas de interés, ansiosas por evitar el tipo de colapsos del mercado que han agitado sus economías en las últimas décadas.
Sin embargo, algunas de esas preocupaciones sobre la estabilidad del mercado están pasando a un segundo plano a medida que los responsables de la política monetaria se preocupan cada vez más por los fundamentos económicos. Los analistas dijeron que eso significa que algunos bancos centrales de mercados emergentes podrían recortar las tasas de manera más agresiva que una Reserva Federal más ambivalente.
“Creo que este tipo de reconfiguración de las prioridades económicas probablemente signifique que las monedas locales podrían enfrentar más vientos en contra este año a medida que sus bancos apuntalan el crecimiento a través de la flexibilización de la política monetaria”, dijo David Chao, estratega de mercado global para Asia Pacífico en Invesco.
Esto significa que los bancos centrales de Asia, por primera vez, podrían estar flexibilizando antes que la Fed, agregó Chao.
Históricamente, los mercados emergentes han sido extremadamente vulnerables a la fuerte divergencia de los tipos de interés con Estados Unidos, lo que ha desencadenado una fuga de capitales, a menudo con consecuencias políticas y económicas desestabilizadoras.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, empeoró la ya maltrecha confianza de los inversores la semana pasada, y sugirió que el banco no tendría prisa por recortar más las tasas, incluso cuando los mercados globales cayeron.
Ese enfoque de “esperar y ver” es un marcado contraste con los precios del mercado, que muestran expectativas de recortes de casi cinco cuartos de punto en las tasas estadounidenses este año.
Sin duda, en las últimas décadas, muchos mercados emergentes han hecho que sus sistemas sean más resilientes mediante la acumulación de reservas de divisas, la intensificación de la supervisión del mercado y el aumento de la disciplina fiscal.
India realizó su primer recorte de tasas en cinco años en febrero, pero en los últimos meses también ha tratado de mitigar una crisis de efectivo en su sistema bancario a través de inyecciones de liquidez en lugar de más recortes de tasas, lo que presionaría a la rupia.
Los aranceles, sin embargo, han cambiado eso. Se espera que el banco central de la India recorte las tasas en al menos 25 puntos básicos esta semana, aunque los aranceles ahora han aumentado las expectativas de un recorte más profundo y otros 50 puntos básicos en recortes de tasas durante el año.
DIFERENCIAS REGIONALES
Los desafíos para los mercados emergentes varían ampliamente de una región a otra y a nivel mundial.
Indonesia, la economía más grande del sudeste asiático, enfrenta mayores limitaciones en torno a los recortes de tasas con su moneda rupia acercándose a mínimos no vistos desde la crisis financiera asiática en 1998, lastrada en parte por las preocupaciones de los inversores sobre los planes de gasto del gobierno.
Se espera que el gobierno intervenga fuertemente para defender la moneda cuando los mercados reabran después de un feriado de 11 días el martes.
“Una rupia marcadamente más débil probablemente resultará en una pausa mucho más larga en las tasas de política monetaria de lo que sería el caso, incluso si el sesgo sigue siendo recortar las tasas con el tiempo”, dijo Michael Wan, analista senior de divisas de Mitsubishi UFJ Financial Group.
En América Latina, donde la mayoría de los países emergieron con aranceles comparativamente más bajos, en los últimos meses y años, los bancos centrales han superado ampliamente a la Fed. Sin embargo, los últimos acontecimientos limitarán aún más el margen de maniobra.
Brasil podría encontrarse en una situación particularmente desafiante mientras busca manejar las expectativas de inflación desancladas después de que los planes de gasto del año pasado avivaron las preocupaciones fiscales, enviando a la moneda real a un mínimo histórico.
Su banco central subió el mes pasado los tipos en 100 puntos básicos por tercera vez consecutiva.
El Banco de México, por su parte, recortó las tasas el mes pasado y advirtió sobre una mayor incertidumbre debido a las tensiones comerciales en medio de una economía debilitada. México no fue incluido en la serie de aranceles anunciados por Trump el 2 de abril, pero aún enfrenta aranceles del 25% anunciados previamente sobre una variedad de productos.
“Si hay un crecimiento más bajo, los bancos centrales, dependiendo de si les importa algo más, deberían recortar las tasas. Pero eso podría tener un impacto en el tipo de cambio que no quieren”, dijo Aurelie Martin, de la gestora de activos Ninety One, y agregó que esperaba que Asia y México fueran los países más afectados.
“Es probable que muchos países tengan que enfrentarse de nuevo al dilema de si quieren recortar o subir los tipos de interés hasta entrar en una recesión”.
Sin embargo, los nuevos riesgos derivados de los aranceles de la semana pasada están creando compensaciones aún menos favorables para muchas deliberaciones de política monetaria que antes.
También se espera que Corea del Sur, que no es ajena a las crisis financieras, se enfrente a la presión de abrir sus grifos fiscales y monetarios más rápidamente, pero sigue siendo muy consciente de los riesgos de hacerlo en su economía altamente apalancada.
“Hay conversaciones sobre políticas de estímulo económico y ciertamente hay una necesidad de ellas, pero tenemos que asegurarnos de que no socaven lo que hemos logrado en los últimos dos o tres años sobre la deuda de los hogares”, dijo el gobernador del Banco de Corea, Rhee Chang-yong, la semana pasada después del anuncio de los aranceles.
