Tormenta económica de corto plazo en Europa

MAYOR RIESGO ECONÓMICO DE EUROPA RESIDE EN LA POLÍTICA.

Algunos responsables políticos dicen que el potencial de otro choque de la zona euro es alarmantemente alto, escribe Simon Nixon.

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El primer ministro italiano Matteo Renzi, que se muestra aquí en el Palacio Chigi en Roma el miércoles, se enfrenta a una dura batalla para conseguir votantes para aprobar un referéndum sobre los cambios en el proceso legislativo de Italia.

Simon Nixon

Actualizado 12 de Oct., el año 2016 18:02 ET

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Es la política, estúpido. Esa fue la opinión de consenso en Europa entre los responsables políticos y los jefes de finanzas en las reuniones anuales del Fondo Monetario Internacional en Washington la semana pasada. El escenario base para la economía de la zona euro es una continua recuperación modesta. El propio FMI prevé un crecimiento este año en torno al 1,7%, la disminución del desempleo, el aumento de los préstamos bancarios y una camioneta gradual de la inflación el próximo año. El Reino Unido puede tener, a los ojos de muchos economistas, que participan en un acto de auto-daño económico al votar a abandonar la Unión Europea, pero pocos esperar mucho contagio económico directo al continente.

Es el contagio político que les preocupa: el riesgo de que otros países pueden actuar en formas que aparecen en contra de su propio interés racional económico.

De hecho, algunos responsables políticos temen que la zona euro puede ser que sólo un golpe de distancia de desastre y que el riesgo de otro choque es alarmantemente alto. Hay un montón de candidatos. Italia encabeza la lista de muchas personas , con las encuestas de opinión que sugiere votantes están divididos en partes iguales sobre si hacer una copia del primer ministro, Matteo Renzi reacondicionamientos constitucionales en un referendo diciembre .

Los mercados están apostando cada vez que el Sr. Renzi seguirá siendo primer ministro, incluso si pierde el voto, evitando la necesidad de nuevas elecciones que podrían llevar el populista, euroescéptico Movimiento 5 Estrellas al poder. Pero el Sr. Renzi pueden tener dificultades para aferrarse si pierde por un amplio margen. Incluso si lo hace, puede no ser capaz de hacer mucho, levantando nuevas dudas sobre el crecimiento a largo plazo de Italia y haciendo más difícil para los bancos para obtener capital. Eso podría reavivar las preocupaciones sobre la estabilidad financiera de Italia y la sostenibilidad de su deuda pública.

Las dificultades de Portugal también fueron tan discutido en Washington. El país tiene una proporción del producto interno deuda-a-bruto por encima de 130% y un gobierno que es ampliamente percibido de haber desenrollado reparaciones económicas de su predecesor. Su suerte ahora dependen de la agencia de calificación canadiense DBRS , que examinará el proyecto de presupuesto de la próxima semana antes de decidir si mantener la calificación crediticia de grado de inversión de Lisboa . Que a su vez determinará si el Banco Central Europeo puede seguir comprando bonos del gobierno portugués.

Incluso si Lisboa pasa esta prueba, su siguiente obstáculo es convencer a los inversores a invertir hasta 20 mil millones de € (22 $ millones de dólares) en el sistema bancario portugués, a partir de la venta de € 1 mil millones de deuda subordinada en la estatal Caixa Geral de Depósitos . El no podría poner en peligro los esfuerzos del gobierno para vender Novo Banco, el banco rescatado de la colapsado Banco Espírito Santo, y los esfuerzos de Millennium BCP para obtener capital. Una crisis bancaria podría obligar a Lisboa a buscar un nuevo rescate, elevando inevitablemente preguntas sobre si los tenedores de bonos del gobierno deben enfrentar pérdidas.

Mientras tanto, Grecia sigue siendo una fuente omnipresente de riesgo. Los ministros de Finanzas de la zona euro acordadas esta semana para desembolsar los próximos mil millones de 2,8 € tramo de su rescate actual. Pero Atenas es probable que se quede sin dinero otra vez el próximo año. Por otra parte, la nueva entrega de rescate dependerá de una revisión completa del programa y tendrá que ser sancionada por una votación en el Parlamento alemán.

Esto sentaría las bases para otro enfrentamiento entre Alemania y el FMI, que ha negado hasta ahora a participar en el rescate de Grecia hasta que obtiene alivio sustancial de la deuda, que Berlín sigue resistiendo. El ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble, ha convencido ya dos veces el Bundestag para respaldar los rescates con la promesa de que de manera inminente FMI. Es difícil ver cómo podría hacerlo una tercera vez, elevando la posibilidad de una nueva crisis, justo por delante de las elecciones nacionales de Alemania el próximo otoño.

Cualquiera de estos escenarios podría desencadenar un círculo vicioso en la zona euro. Los políticos temen que en el actual entorno y febril con inminencia de las elecciones en Francia, Alemania y los Países Bajos, la capacidad de la zona euro para encontrar respuestas colectivas a los choques políticos se ha reducido.

Al mismo tiempo, la capacidad del Banco Central Europeo para montar al rescate de la zona euro también se ha debilitado en medio de temores de que su política monetaria puede estar haciendo más daño que bien: los funcionarios del BCE en Washington reconoció los efectos secundarios perjudiciales de las tasas de interés negativas y rendimiento plana curvas en los modelos de negocios bancarios como los márgenes de préstamos se comprimen.

Cuanto mayor sea este persiste, mayor es el riesgo de que algunos prestamistas reducirán la disponibilidad o elevar el costo de los préstamos y que algunos bancos les resultará aún más difícil de obtener capital. Mientras tanto, la política monetaria tiene efectos secundarios ultraloose políticos, no por ello menos en Alemania , donde algunos temen que contribuye a alimentar el combustible para el partido euroescéptico AfD.

Por supuesto, un círculo vicioso también puede convertirse en un círculo virtuoso, si la zona euro puede navegar por los rápidos políticos por delante durante el próximo año. Mejoraría la confianza, lo que haría más fácil para los bancos para obtener capital. Esto les permitiría acelerar sus esfuerzos para hacer frente a la morosidad, dando a los negocios más confianza para invertir y crear un clima económico más fácil en el que los gobiernos pueden llevar a cabo reformas estructurales necesarias.

Pero incluso un shock política tan positiva vendría con riesgos a medio plazo. Después de todo, Alemania ya está cerca del pleno empleo y los salarios están aumentando, elevando la posibilidad de que la inflación de la zona euro podría volver a su objetivo antes de lo esperado y poner fin antes de lo esperado a el programa de flexibilización cuantitativa del BCE. Eso sería eliminar el soporte vital para los bonos de algunos de los soberanos más altamente endeudados de la zona euro. Una zona euro políticamente racional podría estar pensando en maneras de mitigar este riesgo ahora.